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库存周转天数_Days Sales of Inventory

什么是库存周转天数（DSI）？​

库存周转天数（Days Sales of Inventory，简称DSI）是衡量一家企业将库存（包括在制品）转化为销售所需平均天数的财务比率。

DSI也被称为平均库存年龄、库存天数（Days Inventory Outstanding，DIO）、库存天数（Days in Inventory，DII）或销售库存天数。这一指标可以从多个角度解读，它反映了库存的流动性，代表公司当前库存可以维持多少天。一般而言，较低的DSI是更为理想的，因为这表明清理库存的时间较短，尽管不同产业的平均DSI有所差异。

主要要点​

  • 库存周转天数（DSI）是企业销售完库存所需的平均天数。
  • DSI是分析师用来判断销售效率的指标。
  • 较高的DSI可能表明企业未能有效管理其库存，或拥有难以销售的库存。

库存周转天数（DSI）的公式与计算​

DSI=平均库存COGS×365天其中:DSI=库存周转天数COGS=销售成本\begin{aligned} &DSI = \frac{\text{平均库存}}{COGS} \times 365 \text{天}\\ &\textbf{其中:}\\ &DSI=\text{库存周转天数}\\ &COGS=\text{销售成本}\\ \end{aligned}

制造可销售产品的企业需要原材料和其他资源，这些构成了库存并产生成本。此外，使用这些库存制造可售产品还涉及相关成本，包括劳动成本和电力等公用事业费用，这些通过销售成本（COGS）表示，定义为公司在一段时间内销售产品所产生的获取或制造成本。DSI的计算基于一段特定时间内的平均库存价值和销售成本。数学上，所需的天数使用一年365天或季度90天计算。在某些情况下，也可以使用360天。

分子代表库存的估值，而分母（销售成本/天数）则代表公司制造可售产品的平均日成本。净因子给出公司清理其持有库存所需的平均天数。

根据会计实践，可以使用两个不同版本的DSI公式。在第一个版本中，平均库存量取为会计期末的报告数字，例如在6月30日的财年末。这个版本代表了在指定日期的DSI值。在另一个版本中，取开头日期库存和结束日期库存的平均值，得到的数字代表该特定期间内的DSI值。因此，

平均库存=结束库存\text{平均库存} = \text{结束库存}

或

平均库存=(起始库存+结束库存)2\text{平均库存} = \frac{(\text{起始库存} + \text{结束库存})}{2}

两者中的COGS值相同。

DSI所揭示的信息​

由于DSI表示公司的现金在库存中被占用的时间，较小的DSI值更受青睐。较小的数值表明公司能更高效地频繁销售其库存，这意味着快速的周转率有可能带来更高的利润（假设销售是有利润的）。反之，较大的DSI值则可能表明公司在处理过时的高库存方面遇到困难，或者在这方面投资过多。公司也可能保持较高的库存水平以实现高订单履行率，例如在预期即将到来的假期销售旺季时。

DSI是公司库存管理有效性的一个衡量标准。库存是企业运营资本需求的重要组成部分。通过计算公司在能够销售库存之前持有库存的天数，此效率比率可以衡量公司现金在库存中锁定的平均长度。

然而，这个数字需谨慎解读，因为它通常缺乏上下文。DSI在不同行业之间存在显著差异，这取决于产品类型和商业模式等多种因素。因此，比较同一行业的同行公司的DSI值至关重要。科技、汽车和家具等行业的公司可以承受较长的库存持有期，但在易腐食品或快速消费品（FMCG）的领域则无法做到。因此，应针对DSI值进行行业特定的比较。

特殊考虑事项​

还需注意的是，在某些市场动态下，高DSI值可能是可接受的。如果预计某一产品在下个季度供货短缺，企业可能更应该持有库存，并在价格高企时再出售，从而在长期内提高利润。

例如，某些软水地区发生干旱，可能迫使当局从水质较差的其他地区供水。这可能导致一段时间后对净水器的需求激增，如果这些公司能保持库存，将会受益。

无论DSI所显示的单一数值如何，公司管理者应在最佳库存水平与市场需求之间找到互利的平衡点。

DSI与库存周转率​

与DSI相关的一个相似指标是库存周转率，指的是公司在特定时间段（如季度或年度）内能够销售或使用其库存的次数。库存周转率的计算方法为销售成本除以平均库存。它通过以下关系与DSI相关联：

DSI=1库存周转率×365天DSI = \frac{1}{\text{库存周转率}} \times 365 \text{天}

实际上，DSI是给定时期内库存周转的逆数。较高的DSI意味着较低的周转率，反之亦然。

一般而言，库存周转率越高，对公司越有利，因为这表示销售产生得越多。较少的库存和相同的销售额也将导致高库存周转率。在某些情况下，如果对某一产品的需求超过现有库存，即便周转率很高，公司也可能会面临销售损失，这进一步确认了通过与行业竞争对手进行对比来解析这些数字的重要性。

DSI是现金转换周期（CCC）三部分中的第一部分，代表将原材料转换为销售所得现金的整体过程。其他两个阶段是应收账款周转天数（DSO）和应付账款周转天数（DPO）。而DSO比率衡量的是公司收回应收账款所需的时间，DPO值则衡量公司偿还应付账款所需的时间。总体来说，CCC值试图衡量每一净输入美元（现金）在生产和销售过程中被锁定的平均时间，直到其转化为客户销售所带来的现金。

为什么DSI重要​

管理库存水平对大多数企业至关重要，尤其是零售公司或售卖实体商品的企业。尽管库存周转率是衡量公司将其库存转换为销售的效率的最佳指标之一，库存周转天数则更进一步，将这一数字置于日常上下文中，从而提供更准确的公司库存管理和整体效率图景。

DSI和库存周转率可以帮助投资者了解公司在与竞争对手比较时如何有效管理其库存。2014年一篇发表在《管理科学》的论文“Does Inventory Productivity Predict Future Stock Returns? A Retailing Industry Perspective”表明，库存比率高的公司股票往往超出行业平均水平。[1] 赚取高毛利润的股票可能使投资者在竞争中占得先机，得益于潜在的意外因素。相对而言，低库存比率可能暗示过剩库存、市场或产品缺陷，或库存管理不善等情况——这些通常预示着公司的整体生产力和表现不佳。

DSI示例​

领先的零售公司沃尔玛（WMT）在2023财年的库存价值为549亿美元，销售成本为4900亿美元。[2]3 因此，DSI为：

虽然库存价值可在公司资产负债表中获得，但COGS值可从年度财务报表中获取。务必包括所有类别的库存总和，其中包括成品、在制品、原材料和预付款。

由于沃尔玛是一家零售商，所以没有原材料、在制品和预付款。其所有库存均为成品。

低库存周转天数表明什么？​

低DSI表示企业能够高效地将库存转化为销售。这被视为对公司利润和净现值有利，因此较低的DSI优于较高的DSI。然而，过低的DSI可能表明公司没有足够的库存来满足需求，这可能被视为不理想。

如何解读库存周转天数？​

DSI估计一家企业完全销售当前库存所需的平均天数。

什么是良好的库存周转天数？​

为了有效管理库存并平衡闲置库存与缺货，许多专家一致认为，良好的DSI应该在30到60天之间。当然，这会因行业、公司规模以及其他因素而异。

参考文献​

[1] Yasin, Alan and et al. "Does Inventory Productivity Predict Future Stock Returns? A Retailing Industry Perspective." Vanderbilt Owen Graduate School of Management Research Paper No. 1971774, December 2013, pp. 1-48. Download PDF.

[2] The Wall Street Journal. "WMT Financials: Balance Sheet."

[3] The Wall Street Journal. "WMT Financials: Income Statement."